El crecimiento mundial aguanta pese a la crisis energética y la incertidumbre geopolítica
Por Sebastian Paris Horvitz, director de análisis de LBP AM, accionista de LFDE.
Los recientes rumores sobre un posible recrudecimiento del conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán, tras las elecciones legislativas estadounidenses previstas para comienzos de noviembre, han intensificado las presiones sobre los precios de los hidrocarburos. El barril de petróleo Brent se sitúa alrededor de los 117 dólares, mientras que el gas en Europa está alcanzando niveles récord y se aproxima a los 100 euros/MWh.
Este escenario no constituye una buena noticia para la economía mundial. El riesgo de que el conflicto se prolongue continúa aumentando y refuerza nuestras previsiones de desaceleración de la actividad económica, como consecuencia del impacto negativo sobre los costes empresariales y el poder adquisitivo de los consumidores.
Por ello, mantenemos una posición de prudencia táctica respecto a los activos de riesgo y conservamos una visión más favorable de la deuda pública, aunque hemos reducido ligeramente nuestra exposición tras el importante descenso de los tipos de interés registrado durante las últimas semanas.
A corto plazo, la alternativa más prometedora, aunque todavía frágil, parece ser un acuerdo entre los países de la región que permita reabrir el estrecho de Ormuz. La inseguridad regional y la importante pérdida de recursos financieros perjudican a todos los países del Golfo. Aunque los flujos de petróleo parecen estar normalizándose, los costes de transporte siguen siendo muy elevados y el bloqueo persiste en los productos destilados y el gas natural licuado (GNL).
El miércoles se conocerán previsiblemente los resultados de las elecciones legislativas israelíes, en un contexto de elevada incertidumbre sobre su desenlace. Los sondeos no conceden una mayoría ni a la coalición gobernante, integrada por la derecha, los partidos religiosos y la extrema derecha, ni a la oposición.
En los últimos días, el primer ministro Benjamin Netanyahu ha intensificado sus mensajes de advertencia sobre el conflicto con Irán, en un contexto marcado por la campaña electoral. Un eventual cambio de Gobierno podría modificar la estrategia israelí en la región e influir también en los planteamientos de Estados Unidos.
En Brasil, las elecciones presidenciales celebradas durante el fin de semana concluyeron con una inesperada victoria del presidente saliente, Lula. Su derrota se consideraba prácticamente segura después del contundente resultado obtenido por Bolsonaro en la primera vuelta.
Los mercados habían adoptado una postura claramente favorable a Bolsonaro, al que consideraban más próximo a los intereses empresariales, especialmente en el sector agrícola, y más dispuesto a impulsar el saneamiento de las cuentas públicas.
Como consecuencia, la victoria de Lula ha provocado una importante decepción en los mercados financieros. La bolsa brasileña llegó a desplomarse más de un 16% en la apertura, mientras que los tipos de interés experimentaron fuertes incrementos.
Desde nuestro punto de vista, esta reacción parece excesiva. El presidente tendrá que negociar y alcanzar acuerdos con otras fuerzas políticas, puesto que su Gobierno no dispone de mayoría parlamentaria. Por este motivo, consideramos limitado el riesgo de que continúe agravándose la desviación presupuestaria.
En Francia, el debate sobre los presupuestos de 2027 continúa abierto. Sin embargo, en las circunstancias actuales, no identificamos una vía clara que garantice el retorno de las cuentas públicas a una trayectoria más sostenible.
Hasta ahora, los parlamentarios han rechazado algunas medidas de ahorro relevantes, especialmente las relacionadas con las pensiones. Las dificultades para alcanzar acuerdos entre las distintas fuerzas políticas complican el ajuste necesario para reducir el déficit público desde el 5,4% del PIB previsto para 2026 hasta el 5% en 2027.
Esta falta de consenso podría llevar al Gobierno a recurrir a mecanismos constitucionales para aprobar los presupuestos sin una votación parlamentaria ordinaria, como el artículo 49.3 de la Constitución francesa.
La economía mundial mantiene su crecimiento, aunque aparecen señales de moderación
A pesar de la persistencia de la crisis energética, de la incertidumbre generada por importantes procesos electorales y de las crecientes dudas de los inversores sobre la rentabilidad futura de las grandes inversiones en inteligencia artificial, la actividad económica mundial continúa mostrando resistencia, aunque comienzan a observarse algunas señales de inflexión.
Los resultados preliminares de las encuestas PMI de S&P correspondientes a octubre muestran que, en numerosos países y regiones, el crecimiento económico se mantiene, aunque con diferencias importantes entre economías y sectores.
Estados Unidos mantiene una actividad sólida, pero aumentan las presiones inflacionistas
En Estados Unidos se aprecia una desaceleración muy moderada de la actividad, principalmente en el sector servicios. No obstante, el índice PMI compuesto continúa en niveles muy elevados, próximos a sus máximos de los últimos cinco años.
La actividad manufacturera también mantiene un notable dinamismo y su indicador alcanza los niveles más altos de los últimos cuatro años.
Al igual que en el mes anterior, la encuesta muestra una mejora de las intenciones de contratación de las empresas, respaldada por la fortaleza de la actividad económica. Sin embargo, este mensaje no quedó plenamente confirmado por los últimos datos oficiales de empleo.
Paralelamente, las presiones sobre los costes continúan intensificándose. Según la encuesta, las compañías parecen encontrar menos dificultades para trasladar los incrementos de costes a sus clientes, aprovechando la resistencia de la demanda.
Estos elementos apuntan a un posible repunte de las presiones inflacionistas, que confirmaría la tendencia alcista registrada por la inflación durante septiembre.
El encarecimiento del coste de vida sigue siendo uno de los principales factores que perjudican la confianza de los hogares estadounidenses y previsiblemente desempeñará un papel importante en las próximas elecciones legislativas.
Así lo reflejan los resultados definitivos de la encuesta de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan. El indicador empeoró respecto al mes anterior, aunque presentó una ligera mejora frente a la estimación preliminar publicada a comienzos de octubre.
Por el momento, las expectativas de inflación a corto y medio plazo permanecen elevadas, aunque no han registrado nuevos incrementos durante este mes.
En cualquier caso, seguimos considerando que el impacto negativo del elevado coste de vida limitará el consumo de los hogares durante los próximos trimestres.
La zona euro pierde dinamismo, con diferencias entre Alemania y Francia
En la zona euro, las encuestas preliminares PMI de S&P también reflejan una moderación de la actividad económica, aunque los niveles de expansión son considerablemente inferiores a los observados en Estados Unidos.
Sin embargo, Alemania continúa mostrando una resistencia destacable, especialmente en su sector manufacturero.
Esta evolución positiva quedó confirmada por la encuesta del instituto IFO, cuyo índice general volvió a aumentar. Además, el indicador de expectativas alcanzó su nivel más elevado desde comienzos de 2022.
Estos resultados sugieren que, además del crecimiento de las exportaciones, los estímulos presupuestarios alemanes están proporcionando un impulso significativo a la economía.
Por el contrario, la pérdida de dinamismo de la zona euro procede principalmente de Francia, donde tanto la industria como los servicios muestran señales de debilitamiento.
Los indicadores PMI de ambos sectores se situaron en territorio de contracción durante octubre, una evolución que no resulta favorable para las perspectivas de crecimiento de la economía francesa.
No obstante, la capacidad de resistencia del conjunto de la zona euro podría proporcionar cierto apoyo a la actividad económica del país.
Al mismo tiempo, las presiones inflacionistas relacionadas con el aumento de los costes siguen siendo elevadas en el conjunto de la zona euro.
Esta situación también representa un riesgo para el crecimiento económico, ya que podría continuar deteriorando el poder adquisitivo de los hogares y limitando su capacidad de consumo.
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