La IA aprueba, Lagarde deja dudas: Microsoft, Alphabet y los bancos centrales marcan el rumbo de los mercados
Los mercados financieros comienzan a diferenciar entre las expectativas generadas por la inteligencia artificial y los resultados económicos que realmente están obteniendo las compañías. Según el análisis de XTB del 29 de octubre de 2026, la última jornada ha dejado señales positivas, aunque la reacción desigual de las grandes tecnológicas refleja una mayor exigencia de los inversores respecto a la rentabilidad de sus inversiones.
Microsoft encuentra apoyo en el crecimiento de Azure y en su capacidad para generar efectivo, mientras que Oracle recupera la confianza del mercado tras ofrecer mayor visibilidad sobre sus necesidades de financiación y adelantar al ejercicio fiscal 2028 su previsión de flujo de caja libre positivo.
Por el contrario, Alphabet concentra buena parte de la decepción, con importantes caídas en la negociación previa a la apertura. La pérdida contable relacionada con SpaceX explica parcialmente el deterioro de sus beneficios, aunque también preocupan la menor monetización de las búsquedas mediante inteligencia artificial y el segundo trimestre consecutivo de flujo de caja libre negativo.
Para XTB, la demanda de tecnología continúa creciendo, pero los inversores prestan cada vez más atención al coste de desarrollar estas capacidades y a los beneficios que finalmente generan para los accionistas.
En política monetaria, la Reserva Federal ha optado por mantener los tipos de interés, una decisión que los analistas de XTB consideran prudente ante una economía estadounidense que evoluciona a distintas velocidades.
Mientras tanto, los bonos del Tesoro estadounidense prolongan sus ganancias y la rentabilidad a dos años retrocede hasta niveles próximos al 4,67%.
Las próximas referencias para el mercado se concentran en los resultados de Amazon e Intel, las decisiones del Banco Central Europeo y la evolución de los precios del petróleo, todavía condicionados por los esfuerzos diplomáticos en Oriente Medio.
La Reserva Federal mantiene los tipos y XTB respalda su prudencia
La Reserva Federal ha decidido mantener los tipos de interés en el intervalo del 3,75% al 4%, una decisión que el equipo de análisis de XTB considera adecuada en el contexto económico actual.
Aunque la inflación estadounidense permanece elevada, los analistas cuestionan hasta qué punto una nueva subida contribuiría a contener los precios y qué consecuencias tendría sobre los sectores más vulnerables al encarecimiento de la financiación.
La decisión de la Fed no supone abandonar la vigilancia sobre la inflación. De hecho, dos miembros del comité votaron a favor de aumentar los tipos y el comunicado reconoció la fortaleza del crecimiento económico, apoyado en la productividad y la inversión.
Según XTB, la economía estadounidense presenta importantes diferencias entre sectores. Mientras que el intenso ciclo inversor sostiene buena parte de la actividad, las empresas y los consumidores más dependientes del crédito afrontan unas condiciones financieras especialmente exigentes.
Además, una subida adicional de 25 puntos básicos tendría una capacidad limitada para corregir determinadas presiones inflacionistas relacionadas con la energía, los seguros, la sanidad o la educación.
Esto no significa que la Reserva Federal deba adoptar una posición complaciente. La inflación continúa por encima de su objetivo del 2%, por lo que el organismo debería conservar la posibilidad de aplicar nuevas subidas si empeora la tendencia de la inflación subyacente y el crecimiento económico mantiene su fortaleza.
Para los inversores, XTB considera que este entorno favorece una mayor presencia de renta fija en las carteras, debido al atractivo de los rendimientos reales y a unas perspectivas de menor crecimiento económico que podrían compensar las expectativas de inflación.
El BCE genera dudas ante el riesgo de una mayor desaceleración europea
La valoración de XTB sobre las últimas decisiones del Banco Central Europeo es considerablemente más crítica.
Los analistas consideran que las recientes subidas de tipos constituyen un error importante, dadas las señales de pérdida de dinamismo de la economía europea y la elevada dependencia de la inflación respecto a los precios energéticos.
A este escenario se añade el endurecimiento de las condiciones financieras provocado por las ventas de deuda soberana, especialmente en Francia.
El precio del gas europeo superó los 100 euros por megavatio hora durante la jornada anterior, lo que incrementa la presión sobre los costes de las empresas y el poder adquisitivo de los hogares.
Desde XTB señalan que elevar los tipos de interés no permite aumentar la disponibilidad de gas ni resolver las interrupciones del suministro energético. En cambio, puede reducir la inversión, debilitar el consumo y limitar la capacidad empresarial para absorber el aumento de los costes.
De este modo, Europa afronta el riesgo de combinar un encarecimiento de la energía con unas condiciones de financiación más restrictivas.
El BCE debe evitar que las presiones energéticas se trasladen de forma persistente a los salarios y al resto de los precios. Sin embargo, los analistas de XTB consideran que seguir endureciendo la política monetaria sin evidencias suficientes de ese contagio podría agravar la desaceleración económica y las tensiones en los mercados de deuda.
Por ello, defienden que la institución debería evaluar los efectos de las medidas ya adoptadas antes de incrementar nuevamente la presión sobre la economía.
El final del mandato de Christine Lagarde abre interrogantes sobre el BCE
El análisis también aborda el anuncio de la salida de Christine Lagarde de la presidencia del Banco Central Europeo, prevista para el 7 de febrero de 2027, según recoge XTB.
Su mandato ha estado marcado por acontecimientos extraordinarios, como la pandemia, los conflictos internacionales y el mayor episodio inflacionista de la historia del euro.
Durante la crisis sanitaria, el BCE puso en marcha un programa extraordinario de compras de activos dotado con 1,85 billones de euros, que contribuyó a proteger la financiación de la economía y la estabilidad de la unión monetaria.
No obstante, XTB mantiene una valoración crítica de los resultados obtenidos en materia de estabilidad de precios.
Lagarde asumió el cargo con una inflación próxima al 1%, afrontó un máximo del 10,6% en 2022 y, según las cifras utilizadas por los analistas, anunció su salida con una inflación del 3,8%.
Entre 2020 y 2025, la inflación media se situó en el 3,5%, frente al 1,2% registrado durante los años asociados a Mario Draghi y el 2,1% del periodo de Jean-Claude Trichet.
El crecimiento económico real anualizado también se habría situado alrededor del 1,1%, por debajo del registrado durante los mandatos de sus dos predecesores.
El balance del Banco Central Europeo experimentó igualmente importantes variaciones. Sus activos pasaron de aproximadamente 4,68 billones de euros al comienzo del mandato de Lagarde a 8,8 billones en junio de 2022, un incremento cercano al 88%.
Posteriormente, el balance se redujo hasta aproximadamente 5,93 billones de euros, alrededor de un tercio por debajo de su máximo, aunque todavía un 27% por encima del nivel inicial.
Para XTB, la principal crítica a la gestión de Lagarde está relacionada con el momento elegido para aplicar las decisiones monetarias. Los analistas consideran que inicialmente se subestimó la persistencia de la inflación y posteriormente se aplicó un endurecimiento muy intenso.
La eventual sucesión en la presidencia del BCE se produciría, además, en un contexto de tensiones sobre la deuda francesa, fragmentación política, vulnerabilidad energética y mayores necesidades de gasto en defensa.
El equipo de análisis advierte de que nuevas subidas de tipos ante una inflación impulsada principalmente por la energía podrían agravar la debilidad económica europea.
BBVA presenta resultados sólidos, pero el capital preocupa a los inversores
En el mercado español, XTB considera excesiva la reacción negativa a los resultados de BBVA correspondientes al tercer trimestre de 2026.
Los analistas destacan la fortaleza de la demanda de crédito, el crecimiento del margen de intereses y la evolución positiva del beneficio neto.
A tipos de cambio constantes, el beneficio neto de BBVA aumentó un 14,4% interanual en el tercer trimestre, frente al 13,8% registrado en el primero y el 6,5% del segundo.
Sin embargo, XTB señala que una parte importante del crecimiento del margen de intereses procede de Turquía, una economía que presenta mayor inestabilidad, mientras que la evolución del negocio español ha sido más moderada.
Otra de las principales preocupaciones es la evolución de la ratio de capital CET1, que se situó por debajo de las expectativas del mercado.
La entidad registró un impacto negativo de 44 puntos básicos sobre esta ratio debido principalmente al aumento de los activos ponderados por riesgo, una cifra superior al efecto combinado del dividendo y los cupones pagados, de 38 puntos básicos.
Aunque la ratio CET1 continúa por encima del objetivo establecido por BBVA, situado entre el 11,5% y el 12%, los analistas consideran que la reducción del margen de capital disponible podría limitar la capacidad de remuneración a los accionistas mediante dividendos y recompras.
El aumento de la actividad crediticia explica parte de este efecto, al que también contribuye un menor volumen de titulizaciones destinadas a transferir riesgos.
Repsol destaca por la mejora de sus márgenes y la generación de caja
La evolución bursátil positiva de Repsol responde, según XTB, a la combinación de elevados márgenes industriales, generación de efectivo y una mayor remuneración a sus accionistas.
La compañía obtuvo un beneficio neto ajustado de 5.419 millones de euros hasta septiembre, un 184% más interanual, situándose entre las empresas europeas del sector con mayor crecimiento de resultados.
El negocio Industrial fue el principal motor del grupo, con una aportación de 3.668 millones de euros, equivalente aproximadamente al 68% del resultado ajustado.
El margen de refino en España alcanzó los 36,2 dólares por barril durante el trimestre, frente a los 8,8 dólares registrados un año antes.
La escasez de diésel y queroseno ha ampliado la diferencia entre los precios de los combustibles comercializados y el coste del petróleo adquirido. Las características de las refinerías de Repsol le han permitido aprovechar este escenario incluso procesando un volumen algo menor de crudo.
El área de Exploración y Producción aportó 1.088 millones de euros, un 28,6% más, gracias al incremento de los precios y de la producción, junto con el avance del proyecto Pikka, en Alaska.
La diversificación del suministro de petróleo desde América y el norte de África también contribuye a reducir la exposición directa de la compañía a las tensiones en Oriente Medio.
En términos financieros, Repsol generó 6.503 millones de euros de caja operativa y redujo su deuda neta hasta los 2.038 millones, frente a los 3.667 millones registrados en junio.
El apalancamiento descendió hasta el 6,2%, proporcionando una mayor capacidad para afrontar un entorno de volatilidad.
Esta evolución ha permitido anunciar nuevas recompras de acciones y elevar la remuneración anual prevista para los accionistas hasta aproximadamente 3.000 millones de euros.
La compañía también mantiene proyectos de inversión en España por valor de 11.500 millones de euros hasta 2030.
XTB valora positivamente la capacidad de Repsol para transformar las condiciones favorables del mercado en generación de caja, reducción de deuda y remuneración al accionista. Sin embargo, advierte de que la sostenibilidad de los elevados márgenes actuales será determinante para evaluar sus perspectivas futuras.
Microsoft convence al mercado con Azure y su generación de efectivo
Los resultados de Microsoft y Alphabet muestran que los inversores han comenzado a evaluar con criterios más exigentes las grandes inversiones realizadas en inteligencia artificial.
Microsoft ha presentado una combinación de crecimiento superior al esperado, menor inversión de capital de la prevista y una generación de caja más elevada de lo anticipado.
Los ingresos de Azure crecieron un 48%, frente al 44,3% esperado por el consenso de analistas, mientras que el gasto de capital alcanzó los 45.200 millones de dólares, por debajo de los 51.000 millones previstos.
El flujo de caja libre se situó en 18.600 millones de dólares, más del doble de las expectativas de Wall Street.
Aunque esta cifra representa un descenso respecto a los 25.700 millones de dólares registrados un año antes, confirma la capacidad de Microsoft para financiar sus inversiones tecnológicas.
Las previsiones también contribuyen a mantener la confianza del mercado. La compañía espera que Azure acelere su crecimiento hasta el 49% durante el próximo trimestre.
No obstante, XTB advierte de que el menor gasto de capital registrado durante el periodo responde parcialmente a retrasos en la entrega de capacidad y no debe interpretarse como una reducción permanente de las inversiones.
De hecho, Microsoft prevé que la inversión supere los 50.000 millones de dólares en el siguiente trimestre y continúe acelerándose durante la segunda mitad de su ejercicio fiscal.
Para los analistas, el principal desafío será demostrar que los ingresos derivados de estas inversiones crecen lo suficiente como para compensar el esfuerzo financiero necesario.
Alphabet crece con fuerza, pero la rentabilidad de su inversión en IA genera incertidumbre
Alphabet presenta una situación diferente. Aunque mantiene un elevado crecimiento de ingresos y una fuerte expansión de Google Cloud, el mercado muestra dudas sobre la capacidad de la compañía para financiar sus inversiones con la caja generada por el negocio.
Según las cifras analizadas por XTB, los ingresos de Alphabet aumentaron un 25%, hasta los 127.600 millones de dólares, mientras que las ventas de Google Cloud crecieron un 103%.
Sin embargo, por primera vez, el negocio de búsquedas representa menos de la mitad de los ingresos totales de la compañía.
Además, Alphabet registró su segundo trimestre consecutivo con flujo de caja libre negativo, con un saldo de -9.100 millones de dólares.
Durante el periodo, la empresa generó 42.300 millones de dólares de efectivo procedente de sus operaciones, pero destinó 51.400 millones a inversiones.
Esto refleja que el gasto necesario para ampliar su infraestructura tecnológica está aumentando más rápidamente que la capacidad del negocio para financiarlo.
Entre los factores que explican la reacción negativa del mercado figura una pérdida contable de aproximadamente 8.700 millones de dólares vinculada principalmente a inversiones financieras relacionadas con SpaceX.
XTB aclara que esta pérdida no supone necesariamente una salida inmediata de efectivo. En cambio, el pago de una multa europea de 5.200 millones de dólares sí afecta directamente a la posición de caja.
Incluso excluyendo este último desembolso, el flujo de caja libre seguiría siendo negativo.
Otra de las preocupaciones está relacionada con el negocio de búsquedas. Sus ingresos aumentaron un 12%, pero quedaron por debajo de las expectativas del mercado, mientras que las búsquedas realizadas mediante inteligencia artificial presentan, por ahora, una menor capacidad de monetización.
Alphabet afronta así un doble desafío: financiar el desarrollo de nuevas infraestructuras de IA y adaptar su modelo publicitario a los cambios en el comportamiento de los usuarios.
Para XTB, el crecimiento del uso de herramientas de inteligencia artificial no garantiza necesariamente un aumento equivalente de los ingresos, una cuestión que Alphabet deberá resolver para recuperar la confianza de los inversores.
En conjunto, los analistas mantienen una perspectiva constructiva sobre la transformación tecnológica y consideran prematuro afirmar que las inversiones en inteligencia artificial han alcanzado su máximo.
Sin embargo, concluyen que el mercado está comenzando a valorar no solo el potencial de crecimiento de la inteligencia artificial, sino también el tiempo necesario para recuperar las inversiones realizadas. Mientras Microsoft demuestra una mayor capacidad para financiar esa transición, Alphabet todavía debe convencer de que los beneficios futuros compensarán sus elevados costes actuales.
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