Wall Street, ante su prueba de fuego: la inteligencia artificial se juega el rally bursátil
La inteligencia artificial impulsa la recuperación de los mercados, pero el elevado precio del petróleo amenaza con frenar el avance. Las bolsas recuperaron terreno el lunes después de que Anthropic avanzara en sus planes de salida a bolsa, reduciendo el temor a que la volatilidad obligara a retrasar la operación. Los nuevos anuncios de financiación tecnológica también reforzaron la confianza en la continuidad de las inversiones en IA. Sin embargo, obtener financiación permite desarrollar proyectos, pero demostrar su rentabilidad sigue siendo el principal desafío.
Entre el miércoles y el jueves, las grandes tecnológicas afrontarán una auténtica prueba de fuego: deberán convencer al mercado de que las inversiones están financiando una transformación tecnológica y no alimentando una burbuja.
Aunque esta semana concentra importantes resultados empresariales y decisiones de bancos centrales, desde XTB consideran que la inteligencia artificial y el petróleo continúan determinando la dirección de los mercados. La primera sostiene las expectativas de crecimiento y beneficios, mientras que el segundo, con el Brent por encima de los 116 dólares, amenaza con mantener la inflación y los costes de financiación elevados.
Alphabet, Microsoft y Amazon tendrán que responder a las expectativas de los inversores, mientras que la Reserva Federal deberá aclarar cuánto margen tiene para mantener los tipos de interés sin cambios. Para que el rebote continúe, será necesario que las tecnológicas cumplan las previsiones y que el mercado energético ofrezca cierto alivio.
La inteligencia artificial necesita accionistas que asuman incertidumbre
Uno de los principales riesgos de las inversiones en inteligencia artificial es que los vencimientos de la deuda lleguen antes de que los proyectos comiencen a generar beneficios suficientes.
Por este motivo, desde XTB consideran que las empresas más expuestas a esta incertidumbre deberían financiar una mayor proporción de su crecimiento mediante capital. Cuando los ingresos dependen de una tecnología, de un número reducido de clientes o de proyectos cuya rentabilidad todavía está por demostrar, compartir el riesgo con nuevos accionistas puede resultar más prudente que acumular compromisos financieros.
La diferencia entre ambas alternativas es importante: los accionistas asumen el riesgo a cambio del potencial de crecimiento, mientras que los bonistas necesitan una mayor estabilidad y garantías razonables de recuperación de su inversión.
Las grandes compañías tecnológicas parten de una situación distinta. Sus negocios diversificados y su capacidad de generación de caja les permiten acudir al mercado de bonos con un mayor respaldo financiero. Los ingresos procedentes de publicidad, software o servicios en la nube pueden contribuir a atender sus obligaciones incluso si algunas inversiones en inteligencia artificial no alcanzan los resultados esperados.
La clave reside en que la deuda sea sostenible también en escenarios menos favorables, sin depender de que todos los proyectos tengan éxito. Esta diferencia explica la preferencia de los analistas por compañías capaces de financiar su expansión mediante negocios ya consolidados.
Sin embargo, la financiación mediante acciones también presenta limitaciones. La coincidencia de grandes salidas a bolsa y ampliaciones de capital puede obligar a los inversores a vender otras posiciones para participar en las nuevas operaciones.
De este modo, la emisión de acciones puede reducir el riesgo financiero de las empresas, pero también ejercer presión sobre sus valoraciones cuando la oferta de nuevos títulos supera la demanda del mercado.
Brasil: los mercados habían descontado una victoria que no estaba asegurada
La reacción de los mercados brasileños vuelve a demostrar el riesgo de confundir un escenario considerado probable con un resultado garantizado. Según el análisis de XTB, el índice Bovespa retrocedió un 13,9% el lunes, su peor jornada desde la pandemia, y las ventas provocaron una suspensión temporal de la negociación.
El real brasileño perdió un 8% frente al dólar y el sector financiero registró una caída del 22%. La victoria electoral de Lula desencadenó una revisión simultánea de las valoraciones de las acciones, la moneda y la deuda brasileña.
La intensidad de las caídas se explica parcialmente por la evolución previa de los mercados. Antes de las elecciones, la bolsa brasileña acumulaba una revalorización del 38% en dólares durante el año, mientras que el real se había apreciado un 10%.
Una parte importante de los inversores había apostado por un cambio de Gobierno que facilitara el ajuste fiscal, la aprobación de reformas y una reducción de los tipos de interés. Aunque las encuestas reflejaban una carrera electoral ajustada, las posiciones del mercado parecían estar mucho menos preparadas para una victoria de Lula.
Brasil afronta importantes desafíos fiscales, con un déficit previsto cercano al 8% del PIB, una deuda pública alrededor del 83% y unos tipos de interés oficiales del 13,75%, según las cifras recogidas en el informe.
Las propuestas de aumentar determinadas prestaciones sociales han generado dudas entre algunos inversores sobre la capacidad del país para corregir sus desequilibrios fiscales. Un aumento de la desconfianza podría encarecer la financiación y, si la depreciación del real incrementa la inflación, dificultar la reducción de los tipos que necesitan hogares y empresas.
Las caídas también reflejan el ajuste de las expectativas sobre una política económica más favorable a las empresas. Parte del mercado había anticipado una victoria de Bolsonaro asociada a desregulación, privatizaciones y una menor intervención estatal. La continuidad de Lula obliga a revisar estas previsiones y mantiene abiertas cuestiones como la política fiscal sobre determinados sectores y el papel de las compañías públicas.
En el caso de Petrobras, los inversores podrían mostrar preocupación ante la posibilidad de que las decisiones sobre combustibles, inversiones o dividendos respondan a prioridades gubernamentales que afecten a la rentabilidad de los accionistas.
Además, las posibilidades de estimular el consumo están condicionadas por una economía que presenta dificultades para asumir más crédito. La morosidad de los hogares se encuentra en niveles máximos, numerosas empresas acumulan retrasos en sus pagos y el sector agrícola atraviesa tensiones financieras.
En este contexto, mantener los tipos elevados durante más tiempo podría aumentar los impagos, obligar a las entidades financieras a elevar sus provisiones y limitar el consumo y la inversión. Estas circunstancias ayudan a explicar por qué los bancos figuraron entre los sectores más castigados.
El problema es que incrementar el gasto público sin una financiación creíble podría prolongar este círculo de mayor endeudamiento, intereses elevados y menor margen para aliviar la situación financiera de hogares y empresas.
Una reducción de impuestos tampoco habría garantizado una mejora de las cuentas públicas bajo Bolsonaro, aunque los mercados esperaban que su programa ofreciera un entorno más favorable para la inversión privada y los beneficios empresariales.
Desde XTB consideran que la corrección bursátil combina riesgos económicos reales con el cierre de posiciones que habían anticipado un cambio de Gobierno. Para recuperar la confianza de los inversores, será importante conocer cómo se financiarán las propuestas del nuevo Ejecutivo y qué papel tendrá el sector privado.
Anthropic: crecer a toda velocidad también tiene una factura
Anthropic está mostrando al mercado las dos caras del crecimiento de la inteligencia artificial: una demanda extraordinaria y unos compromisos financieros que dejan un margen limitado para resultados inferiores a los previstos.
La compañía desarrolladora de Claude registró ingresos de 16.300 millones de dólares durante el primer semestre, frente a los 1.200 millones obtenidos en el mismo periodo del año anterior, según las cifras recogidas por XTB. Multiplicar las ventas por más de trece pone de manifiesto que la adopción de la inteligencia artificial está generando una actividad económica significativa.
También se observan avances en rentabilidad. Anthropic obtuvo un beneficio operativo ajustado de 1.600 millones de dólares y generó 3.900 millones de caja operativa durante esos seis meses.
Estas cifras permiten contextualizar las pérdidas contables de 80.700 millones de dólares, ya que aproximadamente 72.000 millones corresponden a ajustes relacionados con instrumentos de financiación y no representan una salida equivalente de efectivo.
No obstante, el beneficio ajustado excluye determinados costes relevantes, entre ellos la remuneración mediante acciones y un cargo relacionado con litigios.
El verdadero desafío está en sus obligaciones futuras. Anthropic acumula alrededor de 630.000 millones de dólares en compromisos de capacidad de centros de datos y arrendamiento de chips para la próxima década, además de otros compromisos potenciales.
No todos estos importes constituyen deuda financiera, pero sí condicionan la flexibilidad de la compañía, dado que algunos contratos implican obligaciones de pago incluso cuando no se utiliza toda la capacidad contratada.
Ahí se concentra uno de los principales riesgos de su modelo. Anthropic necesita garantizar suficiente infraestructura para continuar creciendo, pero sus ingresos futuros no presentan el mismo grado de certeza que sus compromisos de pago.
Los cinco mayores clientes de la compañía representaron aproximadamente una cuarta parte de su facturación hasta septiembre, mientras que muchos de sus principales clientes no mantienen contratos a largo plazo. A esto se añade una competencia creciente que podría presionar los precios y exigir nuevas inversiones para conservar su posición tecnológica.
La salida a bolsa de Anthropic representará una prueba importante para conocer el apetito de los inversores por este tipo de compañías. La cuestión fundamental será determinar qué proporción de su crecimiento puede transformarse en caja disponible después de atender las inversiones y los compromisos adquiridos.
La demanda de inteligencia artificial está creciendo con fuerza, pero ahora las empresas deben demostrar cuánto valor económico puede llegar finalmente al accionista.
Israel: unas elecciones que también se juegan en el petróleo
Las elecciones israelíes incorporan un nuevo elemento de incertidumbre a una semana especialmente importante para los mercados financieros.
Las últimas encuestas previas a la votación, recogidas en el análisis, situaban al bloque de Gadi Eisenkot alrededor de los 54 escaños y a la coalición de Benjamin Netanyahu cerca de los 50. Ambos se encontraban por debajo de los 61 escaños necesarios para alcanzar una mayoría parlamentaria.
Este escenario plantea la posibilidad de que la incertidumbre política continúe durante varias semanas de negociaciones o desemboque en una nueva convocatoria electoral.
Para los inversores internacionales, la principal conexión con estas elecciones se encuentra en el mercado energético.
Durante la campaña, Netanyahu prometió reanudar la guerra contra Irán. Aunque una declaración electoral no equivale necesariamente a una decisión militar, introduce la posibilidad de nuevas amenazas sobre la producción, el transporte y el suministro de petróleo en Oriente Medio.
Si estas tensiones llegaran a materializarse, sus consecuencias podrían extenderse más allá del mercado del crudo. Un encarecimiento de la energía elevaría los costes del transporte y de la industria, reduciría el poder adquisitivo de los consumidores y limitaría el margen de los bancos centrales para flexibilizar su política monetaria.
Europa podría encontrarse especialmente expuesta debido a su dependencia de las importaciones energéticas. Sectores como las aerolíneas, el turismo y las industrias intensivas en consumo energético podrían verse perjudicados, mientras que determinadas compañías petroleras podrían beneficiarse de unos precios más elevados.
Por el contrario, la formación de una coalición capaz de reducir las tensiones regionales podría contribuir a disminuir la prima de riesgo geopolítico incorporada al precio del petróleo y aliviar las expectativas de inflación.
Sin embargo, un cambio de Gobierno no garantiza por sí mismo una desescalada, que también dependería de las decisiones de Irán, Estados Unidos y de la evolución de los conflictos en la región.
Desde XTB consideran que los mercados deberán prestar mayor atención a la coalición que finalmente pueda gobernar y a sus primeras decisiones que al resultado electoral considerado de forma aislada.
Para las bolsas internacionales, la cuestión será si la evolución política de Oriente Medio permite reducir los costes energéticos o termina provocando un nuevo encarecimiento del petróleo.
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